作者|小玉
编辑|小白
年报季即将来临，风云君也在时不时地看看研究课题。
这不，和泰002402SZ于2月22日发布年报，和泰也正在分拆子公司诚昌科技，准备在深交所主板上市。故事情节一定很丰富。让我们来看看。
在业绩承诺期到期前分拆IPO？
合尔泰业务分为智能控制器和相控阵T/R芯片，其中智能控制器业务已成为国内龙头企业之一。负责相控阵T/R芯片业务的实体是2018年收购的成都。长安科技.
2018年5月，和泰斥资624亿美元现金收购诚昌科技80股份，形成537亿美元商誉，业绩承诺为2018年至2020年实现累计净利润195亿美元。
但业绩承诺尚未到期，2020年12月2日，禾尔泰通过了分拆诚昌科技上市的议案，而这仅仅用了两年半的时间。
分拆子公司上市，必须解决控股股东的同业竞争题，如果Hirtai和盛昌科技不存在同业竞争，当初为什么要收购它呢？
互动易尚的投资者也提出了同样的题。如果两家公司没有直接的协同效应，他们为什么要收购一家呢？
公司秘书回应缺乏直接协同效应只是暂时的，并且将来还会发生。
该公司在收购时的表态是，希望诚昌科技的芯片技术能够为禾尔泰的智能控制器业务提供上游关键材料支撑。
不过和泰智能控制器的应用方向主要是民用，包括家电、电动工具、汽车电子、智能楼宇和家庭，而诚昌科技的相控阵T/R芯片的主要应用方向是军用雷达。协同作用。这种说法其实有些牵强。
而现在，随着分拆上市的临近，两家公司都在考虑如何突出主营业务、增强独立性。我累了。不管公司怎么说，这就是我想要的。
2018年收购时，诚昌科技估值为782亿美元，通过本次上市，诚昌科技计划融资509亿美元。按发行数量相当于发行后总资本的25%计算。上市市值将达到2036亿美元，高于收购时的2036亿美元。
虽然没有协同效应，但作为金融投资回报也不错。
那么，Hirtai的主营业务业绩如何，收购的忠清科技业绩又如何呢？明白了这两点，你就明白何尔泰为什么这么做了。
和泰正在稳定赚
首先，我们来看看希尔泰。
自2010年上市以来，和泰业绩增长非常稳定，销售额和归属母公司净利润分别从2010年的431亿韩元和42亿韩元增长到2021年的5986亿韩元和553亿韩元，复合年增长率分别为27和26。
其中，2016年至今的CAGR分别为35倍和36倍，呈现出较快的增长速度。
和泰智能控制器的应用方向涵盖家电、电动工具、汽车电子、智能楼宇及家居，客户包括惠而浦、博西家电、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全知名终端品牌厂商。
和泰近年来的销售增长主要来自家电，其次是电动工具、智能楼宇和家居。
此外，合泰近年来顺应汽车电动化、智能化、物联网趋势，在汽车电子领域快速成长，2021年业绩达到164亿美元，较2020年增长66%。但总体收入仍然较小。
和泰营收稳定增长的同时，利润也非常稳定，主要是因为和泰采用定制化模式生产和销售产品。定价模式是成本加成。我们的毛利率每年都非常稳定，始终在20左右。
总而言之，Hirtai的表现可以说是稳定、稳定。
盈利能力好，产品单一、客户单一
2018年至2020年，诚昌科技累计实现归属母公司净利润214亿，完成率110，业绩承诺全部实现。
根据诚昌科技投资招股书及和泰年报数据，诚昌科技2018-2020年分别实现销售额100亿韩元、133亿韩元、175亿韩元、211亿韩元，持续增长并占和泰营收比重.比重约为4。
但成昌科技的产品相控阵T/R芯片面向军工、国防领域，附加值高，毛利率高达70%左右，因此成昌科技净利润占比较高2018年26月26日，2020年至2020年分别排名第22位和第11位，预计实现盈利，2021年排名第29位。
但军工保障企业的一个通病就是客户集中度高，诚昌科技也不例外，群山集团旗下的A01机组年销量超过50%，其中2019年达到9582台。几乎唯一的大客户都高度依赖。
同时，诚昌科技的供应商集中度也非常高。主要原材料晶圆主要采购自供应商A。占2018年至2020年当期总采购量的百分比分别为62、82和72。
诚昌科技的产品定制化程度也较高，目前销售的产品主要是星基相控阵T/R芯片，地面、舰载、车载和机载占比较小。该技术高度以客户为中心，主要是因为其目前的产品应用相对单一。
为了克服这种情况，需要不断开发新产品并为新产品发现新客户。那么，一个公司对研发的投入就非常重要。
2018年至2021年上半年，诚昌科技研发费用率分别为886、658、997、1226，低于行业平均水平。
诚昌科技表示，其向军方提供的芯片开发技术服务是定制芯片产品的前期开发工作，因此与技术服务相关的支出也是公司研发体系的重要组成部分。这意味着诚昌科技的研发投入水平与同行并无显着差异。
但值得注意的是，该公司的核心技术——模拟相控阵T/R芯片设计技术，是从浙江大学引进的。
总体来看，诚昌科技目前创收产品单一，研发力度一般，但仍有很长的路要走。
诚昌科技IPO的两个融资项目也非常及时新产品研发和产业化项目。不过，诚昌科技未来的发展仍将持续跟踪。
回到你最初的题，和尔泰的业绩正在稳步增长，盈利能力非常稳定。为什么要在业绩承诺期未过之前将收购的诚昌科技分拆上市？
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